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美联储决议可能带来什么惊喜?

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????美联储将于本周召开货币政策会议,市场预计将保持利率不变。自上一次联邦公开市场委员会(FOMC)会议以来,对2019年底联邦基金利率的市场预期下降了22个基点,因此投资者可能预计美联储的基调将明显更加温和。

????渣打银行(Standard Chartered)的史蒂文?恩格兰德(Steven Englander)表示,该行认为,美联储在2019年和2020年一次提高利率的举措,将对投资者产生大致中性的影响。

????十一

????这11次加息预计将向市场传达这样的信息:联邦公开市场委员会预计未来加息将是个别和有限的,与“基于数据”一致。在普遍乐观的经济增长和通胀预测的背景下,两次单独的加息被认为是乐观的,但不是激进的鹰派。11次加息将延续美联储预期加息的下行趋势。

????渣打银行对市场的预测最初的不确定性是,相对于市场预期,11次加息是否足以满足鸽子的需求。如果有11次加息,联邦公开市场委员会的预期峰值将比联邦基金利率的当前水平高出约50个基点。但渣打银行认为,投资者将把联邦公开市场委员会的预测视为“好时机”的预期;从市场角度看,联邦公开市场委员会的预测下调50-60个基点似乎是合适的。该银行的经济学家认为,美联储可能会淡化其“位图”,但在没有事先通知的情况下,不太可能取消这些预测。

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????十

????相比之下,如果美联储在2019年而不是2020年提高一次利率,这将是一个明显的鸽子,尽管这表明利率将高于当前水平。市场关注的焦点将是美联储确认利率接近峰值。从投资者的角度来看,如果有迹象表明利率处于高位,美联储将非常确信利率接近中性水平,政策利率的风险也在下降。

????十次加息可能伴随着较低的均衡失业率和政策利率预测。这将是一个强有力的信号,表明联邦公开市场委员会成员国对通胀动态的基本看法已向下转变,利率大幅上升的风险很小。在这种情况下,降低通胀预期无疑是道义的,但即使它保持不变,也不一定是鹰派的。美联储可能希望发出一个信号,表明它希望通胀率略高于其目标。

????从市场的角度来看,10次加息可能会推低美国和全球债券收益率,而股市的反弹将是显而易见的。债券收益率可能会下降,但除非经济数据恶化到足以证明放松政策的可能性,否则利率有底线。美元兑10国集团和新兴市场货币将首先大幅下跌,但股市的强劲反弹可能缓解这种影响。美元持续下跌可能需要美国经济进一步疲软,以及海外经济复苏的迹象。

????二十一

????考虑到美联储措辞和市场定价的变化,如果美联储维持其对加息21倍的预期,将被认为是相当强硬的。如果点阵不能反映这些变化,投资者可能会担心。对2019年两次加息的预期意味着美联储要么预期6月加息,要么在下半年连续两次加息。投资者将把这视为美联储加息周期暂停而非结束的迹象。

????即使美联储放弃了对2020年加息的预期,这种鹰派观点也可能会保持,因为2019年两次加息意味着美联储比最近的评论更决心加息。投资者将更加重视两次加息,而不是随后的暂停。

????规模缩小

????美联储已发出明确信号,表示打算在2019年完成资产负债表缩减。投资者不再担心裁员是货币市场利率和长期收益率的主要风险。如果美联储并非出其不意地强硬,并在今年年底前继续缩减规模,或转向所有美国债券投资组合,投资者将感到满意。

????鲍威尔可能会被问到:

????1)美联储是否会转向价格水平目标或通胀目标以及现代货币理论(MMT)的替代方案;

????2) Fed's view on MMT.

????如果美联储倾向于价格水平目标,它将对市场产生影响,因为它表明美联储对超出当前周期目标的通胀有更大的容忍度。

????美联储可能会反对货币市场交易,因为它基本上意味着印刷货币。

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